Diversifier par millésime : lisser le cycle
Le choix du millésime est l'un des facteurs les plus déterminants de la performance en Private Equity. Les données PitchBook sur les fonds buyout mondiaux illustrent à quel point les performances médianes varient selon l'année de déploiement : un fonds de millésime 2007 (pré-crise) affiche un TRI médian de 9,3 %, contre 13,6 % pour le millésime 2009 (post-crise) (1)(6). L'environnement macro au moment du déploiement (niveau des taux, des valorisations, dynamique des exits) influence directement le rendement final, indépendamment de la qualité du gérant.
Un programme d'investissement bien construit s'engage sur 3 à 5 millésimes consécutifs(7), de façon à déployer régulièrement et à ne pas être surexposé à un seul point d'entrée dans le cycle.
Pour comprendre pourquoi le millésime d'entrée impacte autant la performance, voir la section « Comment se crée la valeur dans un deal PE » qui détaille les leviers de création de valeur selon la période de déploiement. Pour approfondir l'impact du millésime sur la performance, voir la section "Le Private Equity dans une allocation multi-actifs : rôle et logique".
Diversifier par stratégie, secteur et géographie
On peut distinguer six axes de diversification complémentaires dans la construction d’un portefeuille de private equity (7) :
Cette architecture multi-axes permet de construire une exposition Private Equity équilibrée, sans dépendance excessive à un seul vecteur de performance.(7)
Les instruments d'accès : primaire, secondaire, co-investissement
Il existe trois modes d'implémentation principaux, aux profils distincts(2) :
Le primaire est l'investissement dans un fonds de Private Equity au moment de sa levée. C'est le mode standard, qui offre une exposition diversifiée à un portefeuille de sociétés sur l'ensemble du cycle de vie du fonds.
Le secondaire est l'acquisition de parts de fonds existants auprès de LPs souhaitant céder leur position avant terme. Ce marché a atteint un record historique de $231 Mds en 2025 (en hausse de 35 % vs 2024), avec $100 Mds de transactions GP-led et $131 Mds de LP-led (3). Au-delà de la liquidité qu'il offre aux vendeurs, le secondaire présente un profil rendement/risque particulièrement attractif : sur les millésimes 2012-2021, les fonds secondaires de premier quartile affichent un TRI de 19,3 %, proche de celui du Private Equity (20,2 %) (6). Cette proximité de performance permet de diversifier son exposition au sein des marchés privés, en complément d’une allocation traditionnelle en Private Equity (4)(7).
Le co-investissement consiste à investir directement dans une société aux côtés d'un GP, généralement sans frais de gestion ni carried interest sur cette tranche. La pression des LPs pour obtenir des droits de co-investissement s'intensifie : selon l'enquête StepStone/Bain 2026, le GP médian offre désormais 33 centimes de co-investissement par dollar de capital, représentant une réduction de 25 % de ses revenus de gestion (5). Plus de la moitié des LPs estiment avoir plus de levier avec les GPs qu'il y a 12 mois (5).
Les risques liés à une mauvaise diversification (concentration sur un seul gérant ou un seul actif) sont détaillés en section « Risques de portefeuille : la concentration »
Sources :
(1) PitchBook, Benchmarks Q3 2025 with preliminary Q4 2025 data, janvier 2026
(2) HarbourVest Partners, Private Equity 101, 2025
(3) Greenhill, Global Secondary Market Review FY 2025, 2026
(4) McKinsey & Company, Global Private Markets Report 2025 "Braced for Shifting Weather", mai 2025
(5) Bain & Company / StepStone Group, Global Private Equity Report 2026
Notes :
(6) Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Investir en Private Equity comporte des risques.
(7) Ce commentaire reflète l’opinion d’Archinvest à la date de rédaction
